走出估值迷乱比亚迪拆分电动车业务两大必要性_NG体育

2018年3月27日盘后，比亚迪公布了《2017年年度报告》。报告期内，比亚迪营收1059亿元，同比快速增长2．36％；净利润40．66亿元，同比上升19．51％；经营活动现金流向净额63．7亿，同比大幅提高445％。

除了经营现金流，比亚迪各项财务指标都远比亮眼。3月28日散户，比亚迪一度看清跌停。4月28日，公布2018年一季度表明，营收247．38亿，同比快速增长17．54％。但由于新能源车补贴增加，净利润由上年同期的6．606亿降至1．02亿。

值得注意的是，季报公布后比亚迪股价止跌回稳，在刚过去的一周（5月7日～11日）总计下跌7．51％。中国政府在反对新能源车的大方向上十分忠诚，高强度的补贴也许将持续数十年。只不是补贴对象从2B改以2C。在出售环节的补贴面向的是生产厂商取得有关部门确认的新能源车型，30万买一动、就补贴15万，这种补贴本质上是2B的。

2018年起，补贴重点将从出售环节改向用于的环，在停车费、过路费、电池等环节让新能源车主享用实惠，这种补贴是2C的。总之，2018年开始实行的“新政”意味著中国新能源车市场早已离开了襁褓。2017年，比亚迪新能源车销量约11万辆，夺得世界第一。如果把比亚迪新能源车业务视作独立国家企业，当务之急是用更加好的产品去稳固、不断扩大市场份额，此时过分重视利润是犯错误。

比亚迪不受注目是因为新能源车，但它目前的利润主要来自燃油车、充电电池、手机业务。目前比亚迪市值大约为230亿美元。但对照特斯拉和蔚来汽车找到，比亚迪旗下新能源车业务估值就在250亿美元到360亿美元之间。特斯拉在2017年前交付给10．3万辆，亏损19．6亿美元，市值500亿美元。

就算特斯拉品牌牛X、技术身体素质，被部分投资人欢迎，比亚迪新能源车业务分开估值的话，也数值半个特斯拉吧？据说，一辆车都没有交付给的蔚来汽车，今年将以360亿美元到美国上市，抢走“中国新能源车美国上市第一股”。比亚迪新能源车业务估值凭什么高于蔚来？比亚迪的其它主营业务——电池、手机部件及装配、燃油车，每一项都是盈利的，即便不盈利估值也不有可能为负数。包括四项业务的比亚迪市值230亿美元，四项业务之一的电动车业务就不较低250亿美元。

如此显著的高估是怎么再次发生的？燃油车的愿景是“跳板”比亚迪财报所列的三大主营业务是：二次充电电池及光伏、手机零部件及装配、汽车及涉及产品。靠2B的电池业务起家之后，比亚迪找到向同一批客户——手机厂商，获取手机零部件的商机。从电池进占到手机零部件是顺理成章的战略决策。进占汽车领域却出乎意料所有人的意料。

在资金、技术、品牌等所有方面的条件都不具备的情况下，顾虑杀进相等找死，比亚迪股价在批评中一度被不了了之。但后来这项不被寄予厚望的业务毕竟拉起“半边天”的明星业务，部分投资者甚至只注目比亚迪汽车业务。2017年，比亚迪汽车业务收入566．2亿，占到营收的53％，较2016年较低2个百分点。

值得注意的是，燃油车早已在扯比亚迪汽车业务的后腿。2017年销量同比下降24．6％，而新能源车销量同比快速增长15％。时至今日，有适当新的定义比亚迪的明星业务——电动汽车。2003年收购秦川汽车时，王传福对投资人说道“比亚迪仍然有生产电动汽车的想”。

言下之意，秦川不过是“跳板”。为什么特斯拉能必要生产电动车，不必须燃油车这个“跳板”？因为美国汽车人才众多，特别是在三大汽车厂萧条的背景下，特斯拉召募高端汽车人才易如反掌。

SpaceX猎鹰一飞冲天，根本原因也在于此——人才。中国的情况几乎有所不同，1990年代末合资汽车厂才开始兴起，为数不多的“高端人才”都扎堆在合资厂里享用优渥待遇。建电动车决不是贾跃亭、李斌想象的那么非常简单，以中国汽车工业的水平，民营企业跨过燃油车必要按照PPT把车其实，今天都难以想象，何况2002年。

所以比亚迪自由选择了最“笨”的路径：再行从燃油车转行，培育研发团队、工程技术人员并创建原始的销售体系。截至2017年末，比亚迪已生产并销售420多万辆车（还包括燃油车、电动车），在研发、生产、销售方面累积了非常丰富的经验，再也不会有人说道“电池大王不懂汽车”了。

比亚迪燃油车销量下降的根本原因是AllIn新能源，对于已基本已完成历史使命的燃油车没投放巨资研发。有媒体说道“燃油车仍是仅次于排挤”，归属于没有搞清楚状况。

人家的初心就是建电动车，国内外投资人注目的也不是燃油车，巴菲特不会因为燃油车投资比亚迪？因燃油车销量下降而看空比亚迪，有如批评韩寒数理化成绩很差。比亚迪“偏心”“古老”的电池业务早就不是比亚迪的重点，但仍能贡献相当可观的现金流及毛利润。2017年，电池业务营收近88亿，同比增加19．4％。

除传统“二次充电电池”，比亚迪还投身于储能电池、光伏电池等产品，但汽车动力电池没被放到这个板块。2017年，电池业务毛利润为11．1亿，同比快速增长3．7％，但毛利润率降到12．6％。

由于比亚迪研发成本是分部计算出来的，储能电池、光伏电池的研发投放减少是电池板块毛利润率上升的主要原因。手机部件及装配服务领域强手如林，比亚迪占有着一席之地并且近三年毛利润率稳定增长势头，可见在手机巨头面前议价能力之强大。

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